技术转让

CHDI / PPDI 单体合成

同一条产线，单位产能收入差 3 到 8 倍

• 供给全球仅 5—6 家可工业化生产者（科思创、万华、东曹、巴斯夫等），国内仅 1 家量产美瑞新材 2025 年年报与投资者关系记录；中国聚氨酯工业协会
• 价格带CHDI 8.5—14 万元/吨、PPDI 10—20 万元/吨；同平台的 HDI 仅 2.45—2.6 万元/吨慧正资讯；HDI 单体价格取自买化塑研究院监测
• 资质门槛全球仅十余家企业持有光气生产资质，全部 ADI 路线都以光气为起点中国聚氨酯工业协会

已有光气平台的企业缺的不是怎么合成，是怎么把通用品换成稀缺品——精制段与助剂配方直接决定装置能否达产，这部分最难从外部获取。

同时覆盖 PPDI

CHDI / PPDI 下游应用

不需要光气资质的那一半：外购稀缺单体做配方与应用开发

• 验证周期高端原厂车漆公开口径约 6 个月；规模较大的客户与外资厂商导入流程更长美瑞新材 2025-01-14 投资者关系活动记录表
• 在位者美瑞新材 2025 年净利率 3.94%、综合毛利率 13.27%，出口占比仅 9.20%美瑞新材 2025 年年报与 2026-05-15 投资者关系活动记录表
• 试错代价客户端试错一次可能报废整批制品；料价 CHDI 8.5 万元/吨起，贵到不敢乱换慧正资讯

客户买的不是材料，是少一次退货——要把「贵」翻译成「少赔多少」。分辨率、析出量这类指标按客户实际工艺实测，不按手册取值。

同时覆盖 PPDI 基 TPU 与 CPU 预聚体

CMP 抛光垫

把发泡孔径做到每批都一致

• 已验证鼎龙股份抛光垫业务 2025 年毛利率 66.7%，其余业务 50.85%——差的不是配方，是进没进晶圆厂的验证名单鼎龙股份 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告
• 规模抛光垫收入 10.91 亿元、同比 +52.34%；武汉本部月产约 5 万片、年产 60 万片鼎龙股份 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告
• 量级2025 年大陆 CMP 材料约 82 亿元，抛光垫约占抛光材料成本 15%本清单修订版第 3.1.3 与 3.1.4 节

66.7% 的毛利不是材料给的，是材料、发泡工艺与洁净室三者一起给的——只卖预聚体的一方拿不到这个价，客户买的是「每片都一致」，不是「能抛得动」。

医用聚氨酯

医用聚氨酯：从生物相容性到批间一致性

• 市场2025 年全球血液透析导管市场约 3.68 亿美元，销量约 1165 万件，均价约 31.6 美元/件（三项可相乘验算）本清单修订版第 5 节数据表
• 主体归属维力医疗、山外山、康德莱、惠泰四份注册证公告的注册人一栏都是器械厂商，材料厂不在其中维力医疗 2025 年、山外山 2026 年、康德莱 2019 年、惠泰 2026 年注册证公告
• 材料位置透析器里聚氨酯只承担封口胶，与 PP、PC、PES 并列；材料占比需逐个产品拆上述四份注册证公告

化学合成在这里是入场券不是稀缺性——门槛在能不能一直做出来。持证方买的是「稳定」不是「合格」：一次合格靠抽检，长期稳定靠批间参数控制。

差异化 TPU

不做通用料，做客户拿不走的牌号

• 利润在单卡2025 年营收 17.47 亿元、同比 +5.31%，归母净利 8192.72 万元，净利率约 4%——通用料生意就是这个量级对应公司 2025 年年报
• 研发不是护城河2025 年研发投入 7641 万元与归母净利只差 551 万元，且研发投入同比下降 16.03%美瑞新材 2025 年年度报告
• 路径已跑通异氰酸酯自用到功能化 TPU 的链条已拉通，四个卡型（透湿 PUR / PPDI 级 / CHDI 基 / 脂肪族热熔胶）均已开发本清单修订版第 3.2.1 节

领先者的研发投入并不高，说明这条路靠的是绑定不是烧钱——你要补的不是研发预算，是几个能长期用下去的牌号。牌号数量本身说明不了问题，客户持续采购才算。

风电叶片灌注胶与结构胶

叶片主梁灌注胶：从树脂配方到灌注窗口的整体方案

• 需求2024 年新增装机 87GW、同比 +9.6%；灌注只发生在线下，561.6GW 存量不是这个方向的分母本清单修订版第 3.2.2 节
• 上游格局全球 IPDI 约 14 万吨，合并康睿后仅四家供应：赢创 5.0 / 万华 5.0 / 科思创 3.5 / 巴斯夫 0.5 万吨本清单修订版第 1.2 与 3.1.10 节的 IPDI 产能核实结果
• 体系切换聚氨酯替代环氧已在部分叶片厂推进，耐刮擦与耐候是主要驱动力，尚未全面推开本清单修订版第 3.2.2 节

客户的成本不在树脂单价上，在灌注失败上——树脂、固化窗口与施工工艺是一套东西，拆开交付没有意义。验证周期按年计，先进入者拿到的不是份额是位置。

PCDL 聚碳酸酯二元醇

补上聚醚与聚酯之间那道缝的软段

• 已建成产能万华蓬莱 6000 吨、元利一期 2000 吨、元利扩建 3000 吨——已建成合计约 8000 吨/年，不足万吨本清单修订版第 1.1 节与第 3.2.5 节产能数据
• 在建规模新疆创博 10 万吨/年在独山子，总投资 25.21 亿元，EPC 6 亿元，2025 年 3 月签约，投产时点未公开公开招标与环评公示
• 价差高性能 PCDL 公开售价约 2.7—4.0 万元/吨，常规聚醚与聚酯多元醇约 0.8—1.2 万元/吨聚仁新材北交所公开问询回复

窗口期看一只钟：新疆创博那 10 万吨是已建成产能的 12.5 倍，投产即重算。所以这是按时间决策的题，不是按技术难度决策的题——先有订单，再谈装置。

差异化氨纶

过剩的是通用丝，空着的是差别化

• 结构已分叉2025 年化纤分品类利润总额：生物基化纤 +88.28%，纤维素纤维 +13.22%，涤纶 −18.72%国家统计局 2025 年化纤行业效益数据
• 差距在产品矩阵同样卖 2.3 万元/吨，2025 年半年报氨纶板块毛利率：华峰氨纶 16.52%、新乡化纤 0.27%、泰和新材 −6.47%三家公司 2025 年半年报，统一采用氨纶板块口径
• 过剩压在通用丝国内产能约 143—149 万吨、消费量约 100 万吨，全年开工率约 79%—85%，氨纶库存由上半年约 50 天降至 12 月末 40 天隆众资讯、东吴证券、经济参考网与中国化学纤维工业协会

规模与成本位置是既有企业的护城河，但产品矩阵是可以被新牌号撬开的那一条——差距不在总量，在这 142 万吨里有没有你客户点名要的那一档。

ETPU 超临界发泡

超临界 CO₂ 物理发泡，重定义高端跑鞋中底

• 量在全球鞋业年产量 246 亿双，中国造 137 亿双、占 55.6%葡萄牙鞋业协会《2026 世界鞋业年鉴》
• 价不在亚洲鞋类均价 8.02 美元/双，欧洲 34.76 美元/双葡萄牙鞋业协会《2026 世界鞋业年鉴》
• 供给在收缩中国制鞋业规模以上企业 8783 家，同比减少 123 家；晋江运动鞋原辅材料产业集群年产值超 300 亿元国家统计局

壁垒在设备与收率，不在配方——超临界发泡要专用装置，且客户换料等于重做中底产线验证。

汽车内饰水性 PU 与无溶剂体系

3453 万辆车，每辆都要换一次材料

• 基数2025 年汽车产销 3453.1 万辆（乘用车 3027 万辆），产量同比 +10.4%，连续 17 年第一中国汽车工业协会 2026-01 发布
• 车在变新能源产量 1662.6 万辆、同比 +29%，新车占比 47.9%；L2 渗透率已达 64%中国汽车工业协会 2026-01 发布及工业和信息化部口径
• 出口是硬门槛2025 年汽车出口 709.8 万辆、同比 +21.1%，新能源出口翻倍；出口车要过目的地法规中国汽车工业协会 2026-01 发布

客户买的不是一桶胶，是一条不停线、不返工、能过验收的切换方案——干燥段余量、废气处理与涂布端表面张力三件事同时改，只卖料等于把全部试错成本留给贵方。

组合料与泡沫改性

141b 已经换完了，指标没回来

• 客户现状现有无氟发泡剂普遍气泡多、导热高、与白料混合性差易分层，客户只能靠改用昂贵的 VIP 真空绝热板来补江苏美思德化学董事长孙宇公开表述（中国化工报 2025-11）
• 实测劣化环戊烷替代 141b：氧指数 28.3%→26.4%，火焰高度 8.0→10.4 cm，泡沫导热 20.8→21.9环戊烷与 HCFC-141b 对比研究（第十五次聚氨酯泡沫塑料科研生产技术交流会）
• 材料位置2025 年硬泡组合聚醚 121 万吨（本材料自身口径）；2025 年冰箱产量 10924 万台、同比 +5.09%行业公开统计；国家统计局

替代发泡剂没有一种是全赢的，保温、阻燃、流动性三项此消彼长——制品厂买的是一份能过验收的配方和一份能对得上的检验口径，不是又一桶料。

生物基与可持续多元醇

不是绿色标签，是客户的碳账单

• 规则已改CBAM 过渡期已于 2026-01-01 结束，转入全面征收，按产品实际排放核算——多排多交，零排不交欧盟 CBAM 公开安排
• 碳价差是硬数字欧盟碳价 85.17 欧元/吨（2025-12-31 收盘）vs 中国约 62 元/吨，价差约 76—82 欧元/吨欧盟 2025-12-31 碳市场收盘价与 2025 年均值两个口径
• 每吨都在背聚氨酯隐含碳排约 2.3 吨 CO₂，碳成本约 195.5 欧元/吨，约占 FOB 报价的 7.2%按原始数值复算所得，三数互洽

客户买的不只是低碳料，是一套能被第三方核证、能写进碳足迹报告的数据。趁规则还没落到 PU 头上，先把能核证的低碳料位占住——等纳入之后再进，位置就满了。

固态电池 SPE

方向早一步，但方案现在就能给

• 渗透率2025 年约 0.1%；SMM 预测 2030 年全固态渗透率 4%SMM 上海有色网 2026-03 分析
• 出货SMM 预测 2028 年半固态出货 160 GWh、全固态 13.5 GWh，前者约为后者 12 倍SMM 上海有色网 2026-03 分析；倍数按原始数值复算
• 已进产线东风复合半固态 2026 年 9 月装车；恩捷 20μm 硫化物膜可在现有液线上用；灵鸽中标国内首条百吨级硫化物整线各企业 2026 年公开披露

客户买的不是一份材料指标表，是一条不用改产线就能跑起来的工艺。固态运行压力与液态预紧力差一个量级，压力窗口、路线归属与上游 PCDL 口径三条都核到，才谈要不要放大。

光学级聚氨酯

折射率分档立起来，才谈得上进镜头

• 分档已成事实三井 MR 系列已把 1.60 / 1.67 / 1.74 三档立成行业事实，镜头按折射率档选料，档位分得清替换成本才高三井化学 MR 系列公开产品资料
• 单体从独家走向多点XDI 长期三井独家供应；万华 2022 年 6 月启动 XDI 项目，烟台装置可切 XDI / H6XDI2022 年 6 月公开报道
• 国产刚补上XDI 4000 吨/年示范工程在中科院过程工程所推进绿色制备，树脂端指标仍待验证中科院过程工程研究所

价值在于把某一档做稳，不是把数字做大——高折射率靠单体卡住，1.60 / 1.67 / 1.74 三档的稳定供应者仍是三井一家；镜头厂换一个档位要重走一遍验证。

TETA 三乙烯四胺

把直链纯度从六成稳定做到九成

• 量不缺2025 年中国 TETA 产量约 9.7 万吨，开工率约 77.6%；兴欣钦州一期 4 万吨/年在建兴欣新材公告与第三方产能报告（付费报告口径，置信度中低）
• 缺的是纯度工业级直链纯度通常仅 50—70%，精制级 90—98%；TETA 沸点 278℃，常压即可分馏，直链与支链沸点接近，切割靠梯度本清单修订版第 3.1.2—3.1.3 节
• 价格在低位生意社基准价 51,900 元/吨，同比约 −15%；现货国产 98% 约 35,000 元/吨生意社现货与公开行业资料

价格不是被总量定的，是被纯度档位定的——总量已不缺。已有产量却没有高纯度牌号，说明投资该从「能不能产」转向「能不能稳定产到九成」。

TEPA 四乙烯五胺

340℃ 会分解，减压精馏是门槛

• 物理约束TEPA 沸点约 340℃ 且手册标注分解，高胺段须在 50—200 mbar 减压下分馏，常压跑不通本清单修订版第 3.1.2—3.1.3 节
• 供应身份中国本品种历史上依赖诺力昂 / 陶氏 / 亨斯迈进口；兴欣钦州一期在建，但投产后是否切到本品种待核兴欣新材 2026 半年报与厂商公开资料
• 价差大宗榜基准 61,000 元/吨（2025-09-30）vs 进口 99% 现货约 42,000 元/吨，两者口径不同大宗榜与公开行业资料

门槛集中在一处，不是「做不出来」而是「热会不会降解」。这对谈判是好事——讨论可以直接落在压力等级、停留时间与塔内线速上。

PEHA 五乙烯六胺

能做的厂子最少，数据也最少

• 供应最少能列全系列的厂商屈指可数：Tosoh 南阳含 PEHA、Delamine 含 PEHA/HEPA（2010 口径待核），BASF 官方未见 PEHA 牌号；中国本土几乎无供应各厂商年报与官网；兴欣新材巨潮公告
• 数据最缺沸点在厂商规格书中未列（待核），本篇不做估算也不用同类推值，切割点只能靠逐级取样实测确定本清单修订版第 3.1.2—3.1.3 节
• 需求集中需求约 27.4% 集中在缓蚀剂 / 油田化学，其余应用面偏窄Dow 乙烯胺选择指南与第三方报告（付费报告口径，仅作方向参考）

稀缺的不是产能，是「知道怎么切、知道切出什么」。对买方来说换一家供应商意味着重新摸一遍参数——这就是黏性。